受外需萎縮和國內(nèi)宏觀調(diào)控的雙重壓制，中國經(jīng)濟減速下行風險逐漸顯現(xiàn)。
　　總的來看，今年國內(nèi)生產(chǎn)總值增速呈逐季向下態(tài)勢。一季度同比增長9.7%，二季度9.6%，三季度9.4%，預計4季度同比增速將下探至8.7%，全年增速9.2%。
　　從國民經(jīng)濟核算細項看，關鍵指標疲態(tài)盡顯。
　　首先，工業(yè)增加值同比增速持續(xù)下滑。2011年6月份至今，工業(yè)增加值一直處于下降通道，11月同比增長12.4%，低于1992年以來歷史中樞1.8個百分點。預計12月難有改善。
　　其次，外需和投資增長乏力。出口方面，因歐債危機持續(xù)發(fā)酵，尤其是8月初美國喪失3A評級后，出口跌至冰點，連續(xù)4個月逆差，11月出口額同比增速13.8%，跌至歷史同期中樞之下4個百分點。投資方面，受累于房地產(chǎn)調(diào)控，前11個月固定資產(chǎn)投資同比增長24.5%，較前10個月所有回落，低于歷史同期中樞0.8個百分點，環(huán)比增速也呈降勢。
　　最后，從消費看，11月社會消費品零售總額同比增長17.3%，前11個月同比增長17%，均高于歷史同期中樞。但國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)已經(jīng)清晰地“表明了態(tài)度”，消費的穩(wěn)態(tài)增長對于抵制宏觀經(jīng)濟下滑于事無補。
　　宏觀經(jīng)濟先行指標頻現(xiàn)走軟。從制造業(yè)整體表現(xiàn)看，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）自2010年底持續(xù)下滑，2011年11月超預期降至49%，成為2009年3月以來首次降至50%榮枯分界線以下的月份，低于歷史同期中樞近3個百分點，尤需注意，當月PMI5大分類指數(shù)全部回落，表明制造業(yè)國內(nèi)外市場需求趨緩，企業(yè)生產(chǎn)動力嚴重不足。
　　事實上，基于關鍵材料生產(chǎn)端判斷，制造業(yè)的弱態(tài)更加直觀。10月份鋼鐵全行業(yè)盈利已經(jīng)處于歷史最低水平，而且虧損面在不斷擴大，重點大中型鋼鐵企業(yè)銷售利潤率僅0.47%。來自區(qū)域的實地調(diào)研顯示，鋼鐵大省河北出現(xiàn)了鋼鐵企業(yè)大規(guī)模停產(chǎn)檢修現(xiàn)象。
　　放眼全局，宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)先行指標連續(xù)4個月下滑，10月份降至100.4%，已經(jīng)靠近2000年和2008年中期的水平，預兆了四季度經(jīng)濟將下探。
　　短期內(nèi)經(jīng)濟趨弱概率大增
　　一方面，因通貨膨脹持續(xù)走高、房價增速不減，“緊貨幣、控信貸”成為貫穿2011年的主基調(diào)。雖然10月末信貸投放定向?qū)捤捎兴w現(xiàn)，但從11月消費者物價指數(shù)（CPI）尚處于4.2%的相對高位，以及10月份全國70個大中城市僅有寧波、溫州2市房價出現(xiàn)同比下降的調(diào)控結(jié)果來看，總體偏緊的貨幣政策不會明顯改善，進而必然對固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生擠壓和抑制。
　　事實上，近期召開的中央經(jīng)濟工作會議，已經(jīng)重申了2012年貨幣政策不會全面放松的主基調(diào)。
　　另一方面，根據(jù)經(jīng)典經(jīng)濟增長理論，技術(shù)進步、勞動力供給和資本積累基本決定了經(jīng)濟體的潛在增長率?；谥袊鴮嵺`，推升中國經(jīng)濟高速增長的主導因素不外乎改革開放、加入世貿(mào)等體制革新，以及寬松勞動力供應和國民儲蓄“紅利”。但目前，中國經(jīng)濟已經(jīng)處在“體制紅利”衰減后期，新的變革尚未破繭。同時，根據(jù)第六次人口普查結(jié)果和部分地區(qū)頻現(xiàn)“招工難、招工貴”等綜合判斷，中國勞動力供應已逐步趨緊，人口紅利轉(zhuǎn)為人口負債，資本存量的增長將放緩。
　　綜上，在體制革新紅利、人口紅利與資本存量增速下降等因素多重疊加作用之下，中國經(jīng)濟增速減緩的概率非常大。而宏觀經(jīng)濟增速下行之勢，主因在于潛在增長率放緩與宏觀調(diào)控的雙重疊加和相互強化所使然，短期內(nèi)實難紓解。