據(jù)報(bào)道，日本將可能通過(guò)外匯基金特別賬戶(hù)購(gòu)買(mǎi)中國(guó)政府發(fā)行的人民幣計(jì)價(jià)債券，預(yù)期購(gòu)買(mǎi)規(guī)模至多7800億日元（約100億美元），分多個(gè)階段進(jìn)行。目前該消息已獲日本財(cái)相安住淳證實(shí)。
　　安住淳以推動(dòng)日本外匯儲(chǔ)備多樣化來(lái)詮釋日本政府計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)中國(guó)國(guó)債，而目前中國(guó)國(guó)內(nèi)主流輿論則把日本政府購(gòu)買(mǎi)中國(guó)國(guó)債看做是人民幣國(guó)際化的新突破。我們認(rèn)為，這些解讀只揭示出雙方互持國(guó)債的表征影響，而其本質(zhì)上是雙方借助互持國(guó)債彌補(bǔ)互信不足。
　　近年來(lái)日本對(duì)中國(guó)購(gòu)買(mǎi)其國(guó)債持矛盾心態(tài)：一則目前日本債務(wù)/GDP高達(dá)220%左右，在歐債危機(jī)和歐美經(jīng)濟(jì)疲弱等下，日本經(jīng)濟(jì)的脆弱性較為突出，中國(guó)購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債確實(shí)有助于其債務(wù)融資；一則日本政府擔(dān)心中國(guó)購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債會(huì)致使日元升值，不利于高度依賴(lài)進(jìn)出口的日本經(jīng)濟(jì)；同時(shí)日本擔(dān)心中國(guó)投資其國(guó)債并非單純的經(jīng)濟(jì)和投資考慮。
　　如野田佳彥曾在國(guó)會(huì)經(jīng)濟(jì)聽(tīng)證會(huì)上抱怨，“中國(guó)能購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債，但日本不能購(gòu)買(mǎi)中國(guó)國(guó)債”。盡管中國(guó)主要持有中短期日本國(guó)債，且多次表示增持日本國(guó)債是中國(guó)出于外儲(chǔ)多元化投資考量，但日本國(guó)內(nèi)認(rèn)為若單純從規(guī)避美元貶值等風(fēng)險(xiǎn)考慮，日本國(guó)債過(guò)低的收益率和流動(dòng)性有限與中國(guó)外匯“安全、流動(dòng)、保值增值”理念不盡吻合，且中國(guó)外匯多樣化有比日本國(guó)債更好之選擇。因此，這使得日本難以拿捏中國(guó)的意圖。
　　鑒于此，當(dāng)前日本政府購(gòu)買(mǎi)中國(guó)國(guó)債有助于消除雙方誤解、增加雙邊關(guān)系互信。畢竟，若中日就日本政府購(gòu)買(mǎi)中國(guó)國(guó)債達(dá)成一致，將給日本至少在心理上帶來(lái)安全平衡效應(yīng)。殊不知，當(dāng)前兩國(guó)國(guó)債都因國(guó)際流動(dòng)性和投資便利性等難以有效作為對(duì)方外儲(chǔ)多元化之投資品種。
　　當(dāng)然，中日互持國(guó)債的平衡安排更多地帶有宣示效應(yīng)。盡管中國(guó)放松了對(duì)境外央行或貨幣當(dāng)局等進(jìn)入銀行間債市的政策，如泰國(guó)和尼日利亞等央行持有中國(guó)國(guó)債，但這更多是一種基于雙邊貨幣互換下拓寬離岸人民幣投資空間的政策安排，中國(guó)至今尚無(wú)確定性的政策安排允許外國(guó)政府（歐美日等的外匯事務(wù)歸屬財(cái)政部）進(jìn)入中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)投資。即便是去年試點(diǎn)中的境外央行等投資國(guó)內(nèi)債市也需要向央行提交書(shū)面申請(qǐng)，最終由中國(guó)央行確定其投資額度和并向央行報(bào)送其資金匯出入情況報(bào)表。因此，若是次中國(guó)政府允許日本購(gòu)買(mǎi)中國(guó)國(guó)債，但不會(huì)放松在投資額度和流程等方面的規(guī)制。
　　當(dāng)前人民幣匯率和利率實(shí)行的是管制定價(jià)，而有管理的利率匯率定價(jià)機(jī)制的前提是維系關(guān)鍵資本項(xiàng)目的管制。這種機(jī)制與不斷開(kāi)放的資本項(xiàng)目政策，無(wú)疑會(huì)使中國(guó)陷入管控兩難：政府對(duì)人民幣利率匯率的管控，在不斷開(kāi)放的資本項(xiàng)目下容易給投資者帶來(lái)政策性套利空間，而強(qiáng)化資本項(xiàng)目管控既牽制了人民幣國(guó)際化進(jìn)程，又或?qū)㈦y以令謀求互持國(guó)債的日本政府等接受。因此，逐漸推動(dòng)人民幣利率匯率市場(chǎng)化改革和穩(wěn)步放松資本項(xiàng)目管制，是消除中國(guó)與日美歐在金融投資領(lǐng)域互信不足的務(wù)本之策。